持续三周净回笼 央行公开市场操作趋谨慎

回顾本周,央行分别于15日、18日、19日开展了2000亿元MLF、1200亿元逆回购、1800亿元逆回购操作,一周累计投放5000亿元流动性,高于前两周。不过,考虑到本周有4200亿元逆回购和2400亿元MLF到期,央行实际净回笼1600亿元。

本周,央行开展了3000亿元逆回购操作和2000亿元中期借贷便利(MLF)操作,以维护半年末流动性平稳,但本周仍实现净回笼1600亿元。事实上,6月以来,央行已持续三周实现净回笼,公开市场操作仍然较为谨慎。

分析人士认为,近期监管部门仍在整治结构性存款套利等问题,因此央行在公开市场操作上显得较为谨慎。此外,虽然近期资金面有所收敛,但还算平稳。截至19日,短端资金利率上行幅度总体缩窄,隔夜和7天期Shibor也解除了倒挂。

流动性保持合理充裕

虽然货币市场利率有可能继续向政策利率回归,而且7月底前还有大额特别国债发行,地方债、一般国债的发行节奏也将恢复,但分析人士认为,下半年流动性不会太紧。民生证券宏观团队表示,相比贷款,利率债高供给对长期流动性冲击有限。银行购买利率债不需要缴纳存款准备金,也不计提风险权重,购债吸收的流动性会通过财政开支回流到银行体系。

光大证券固定收益首席分析师张旭认为,以此推算,技术文章今年社会融资规模增速大致在12%附近,低于前5月的12.5%,体现出了“总量控制”的政策倾向。预计下半年货币市场利率的中枢将高于4月至5月的水平,DR007和1年期AAA级的同业存单利率分别向具有指标性、趋势性的7天期央行逆回购利率和1年期MLF利率回归。

江海证券首席经济学家屈庆指出,目前经济回暖的基础有待稳固,央行不会在经济尚未真正企稳之前将货币政策转向。

持续净回笼

事实上,6月以来,央行公开市场操作都呈现单周净回笼的状态。数据显示,6月1日当周,央行净回笼4500亿元;6月6日当周,央行净回笼3000亿元。不仅如此,除了5月末实现单周净投放6700亿元,4月-5月大部分时间,央行都在净回笼资金。例如,4月第二周,央行未对3月末新做的逆回购对冲;4月第三周,仅对到期的2000亿元MLF续做一半;4月下旬,仅对到期2000多亿元的TMLF续做500多亿元;央行对5月唯一一笔到期的MLF也仅续做一半。

19日,央行开展了700亿元7天期逆回购操作和1100亿元14天期逆回购操作。当日,有1000亿元逆回购和2400亿元MLF到期。因此,央行在公开市场上实现净回笼1600亿元。

 

央行行长易纲日前表示,展望下半年,货币政策还将保持流动性合理充裕,预计带动全年人民币贷款新增近20万亿元,社会融资规模增量将超过30万亿元。